筆記：游庭皓的財經皓角 2026-01-20
2026/1/20(二) 財報季開跑 七巨頭何時回神？法人賣壓止不住 台股到底誰在買？【早晨財經速解讀】
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三句話總結
- 美股科技七巨頭獲利成長趨緩，且股價盤整，估值修正後具吸引力，未來資本支出重點將轉向電力基礎建設。
- 台股籌碼結構改變，儘管外資持續調節，但 ETF、內資買盤 成為主要支撐力量，使指數在高檔震盪中仍具韌性。
- 台灣面臨嚴重人口結構問題 (出生數跌破 10 萬、退休數 11 萬)，導致缺工壓力，迫使 企業、建商、金融 業加速 海外佈局、投資。
投資觀點
- 未來投資方向需關注科技巨頭的資本支出結構改變，從伺服器轉向 電力、能源 建設。
- 美股七巨頭經歷長時間盤整，本益比大幅修正 (如：輝達降至 40 倍以下)，具備長期投資吸引力。
- 台股產業配置：記憶體產業復甦優於預期，硬體製造仍受惠 AI 需求；避開受人口紅利消失衝擊的內需板塊，關注具備海外擴張能力 (赴美設廠、海外房產佈局) 的企業。
- 資金流向：台股內資 (ETF、退休金) 主導權提升，外資賣超影響力下降，投資人應適應高檔震盪屬性，不宜過度追價，可留意位階較低的績優權值股。
全球市場
- 亞洲股市：受川普地緣政治不確定性影響，亞股開局謹慎，資金轉向避險。
- 黃金、白銀：創下歷史新高，美元指數回落 0.3%，市場在地緣政治緊張下轉向避險。
- IMF 最新報告：
- 預估 2026 年全球經濟增長約 3.3%，較原預期成長 0.2%，主要受惠於 AI 生產力擴張。
- 美國、中國 2026 年經濟成長預估皆調升 0.3%，美國預估全年成長 2.2%。
美國市場
美股 (01/19 ET)
七巨頭 (Magnificent 7)
- 走勢分歧：七巨頭中有 6 家技術面轉弱，僅 Google 維持強勢。
- Google (Alphabet)：唯一創高者，呈現明確上升通道，均線多頭排列，手握 1400 億美元淨現金。
- Meta：
- 宣佈裁員千人，並重整 Reality Labs。
- 股價回測 2023 年低點以來的上升趨勢線，目前跌破季線，近期持續下修至季線，呈現標準修正段，面臨 M 頭壓力。
- Apple：跌破短期均線，月線下彎，顯示消費性電子循環信心不足。
- MSFT：跌破中期趨勢線，技術型態出現 M 頭，型態偏弱，股價回到 2024/06 高點，大半年漲幅被回吐。
- Nvidia：
- 自去年 7、11 月高點後進入箱型整理，下方有季線支撐，
- 股價未創高但 EPS 飆升，本益比從過去 130 倍，降至不到 40 倍。
- Tesla：高檔箱型震盪，股價表現平平。
- Amazon：股價沿軌道上行，但去年漲幅 < 10%，淪為落後補漲股。
財報、資本支出
- 獲利結構轉變：
- 獲利預期：高盛預估 S&P 500 全年 EPS 年增 12% (達 305 美元)，主要來自 營收 +7%、利潤率擴張 70 個基點。
- 資本支出 (Capex)：雲端巨頭 2024~2025 年資本支出年增 60~75%，2026 年預估降至 20~30%。
AI 與電力基礎建設
- 資本支出轉向：2024~2025 年資本支出年增幅衝高至 60~75%，預估 2026 年降至 20~30%。
- 電力危機：高盛報告指出，美國電力需求至 2030 年將面臨全面崩潰，多數區域逼近電力可靠度下限。
- 企業對策：科技巨頭將被迫親自下場建電廠，川普明確表示新增發電成本需由科技巨頭承擔，不可轉嫁至住宅用電。
- Alphabet 手握 1400 億美元現金，有能力投入電力投資。
- 投資邏輯：市場將從算力鏈 (伺服器) 轉向電力基礎建設，此為下一輪估值提升的關鍵。
台灣市場
記憶體產業 (南亞科)
- 資本支出：500 億元擴產。
- 獲利表現：2025 年轉虧為盈，EPS 2.13 元，Q4 毛利率衝上 49% (5 年新高)。
- 供需狀況：DRAM 結構性失衡，需求強勁。
籌碼與資金流向
- 昨日 (01/19) 三大法人動向：外資、投信、自營商 同步賣超，外資賣超 465 億，投信賣超 131 億，但台股仍收高。
- 內資力量：
- ETF 受益人數：從 2015 年不到 30 萬人增至 1600 萬人 (翻 50 倍)。
- ETF 規模：從不到 2000 億增至 8 兆 (成長 40 倍)。
- 散戶成為第四大法人：資金源源不絕，主導權已掌握在內資手中。
- 外資賣超趨勢：2020 年賣 5397 億、2021 年賣 4500 億、2022 年賣 1.2 兆、2024 年賣 6900 億、2025 年賣 5990 億，但台股指數一路從 8000 點漲至 3 萬點。
產業供應鏈與人口結構
- 人口危機：
- 2025 年新生兒預估 < 10 萬人 (2024 年僅剩 107,812 人)。
- 2024 年退休人數達 11 萬人，退休人數正式超越出生人數。
- 影響：企業留在台灣面臨嚴重缺工，被迫出海尋找 人才、市場。
- 供應鏈轉移：
- 過去路徑：中國 -> 東南亞 -> 美國。
- 供應鏈地位：台灣 AI 產品出口至美國金額為墨西哥的 2 倍，位居全球第一。
- 現況：東南亞設廠已非最佳解 (如：越南關稅比台灣高)，直接赴美投資可獲關稅豁免。
- 台商赴美：緯創、台達電、光寶 等在 德州、亞利桑那 建廠，適應美國 文化、管理。
- 金融與房地產出海：
- 金融業：超過 10 家金控赴美設立子分行 (如：合庫、兆豐、第一金、玉山 等)。
- 建商：亞昕、大陸建設、全坤建設 等前往 馬來西亞、日本熊本、美國 (西雅圖、舊金山) 發展，轉向長期持有資產 (出租公寓、飯店) 而非一次性買賣。
- 商用不動產結構改變：
- 買方結構：金融保險業佔比從 1/3~2/3 降至 1/10，取而代之的是製造電子科技業。
- 產品類型：廠房與倉儲交易佔比超過商辦，顯示實體製造需求大於白領辦公需求。
皓哥笑話
11:09 老花眼鏡
- 同：2026-01-10_2026Q1財經皓角第一季聽友會#25 25 老花眼鏡
- 之前講說老兩口看電視嘛，然後突然轉播選美比賽，
- 那老頭一看臉紅了，趕快轉身進屋。
- 那老太太笑：「哈，那老頭還挺封建的。」
- 哎一會兒這個老頭子就回來了，端正坐好，臉上戴了一副老花眼鏡。
- 就人性是不會變的，市場每天都在變，但多數人呢，輸的不是資訊、不是真理，而是反覆一個迴圈，反覆被情緒牽著走，
- 跌的時候你不敢買它，股價不漲的時候你也不敢買，漲的時候你又捨不得放過，一輩子都在市場後面跑。
15:35 男人特徵
- 我網路上看到，他說女生該明白男人的特徵，
- 賺錢的男人顧不上家，顧家的男人賺不了錢，
- 聽話的男人不獨立，勇敢的男人他固執，
- 帥氣的男人花錢多，省錢的男人不時尚，
- 能幹的男人太霸道，十全十美的男人在夢裡，
- 所以沒有 100% 好的投資方式，也沒有 100% 對的人。
節目金句
- 「當全球進入到高警戒模式，真正決定輸贏的，就不會再是誰喊得更大聲，而是大家的資本。」
- 「股市下跌的時候，那恐懼感就告訴你再等等，一定會更低。那明明價格便宜，但怎麼樣都不敢出手。行情如果一路上漲了，哎那安全感就慢慢回來了，又開始擔心哎不買會不會錯過，於是永遠都在追高。」
- 「市場每天都在變，但多數人呢，輸的不是資訊、不是真理，而是反覆一個迴圈，反覆被情緒牽著走，跌的時候你不敢買它，股價不漲的時候你也不敢買，漲的時候你又捨不得放過，一輩子都在市場後面跑。」
- 「任何策略都有適用的環境，也會有失效的時候，看起來最完美的做法，往往只是剛好踩在對的週期。」
- 「投資沒有 100% 好的投資方式，任何事情都沒有 100% 好的，你只是從這些數據當中，盡可能去找到一個符合你心理預期的。」
- 「如果你跟外資做，第一年豪言壯語，第二年自言自語，第三年瘋言瘋語，第四年就默默無語了。」
- 「成長它不是一種理所當然，是一種必須要付出的代價。」